公告快评 | 贵州茅台业绩符合预期，但已经连续三个季度利润增幅低于营收

界面新闻记者 | 陶知闲

8月8日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布半年报，2024年上半年营业收入834.51亿元，同比增长17.56%；实现归属净利润416.96亿元，同比增长15.88%。单季度来看，公司第二季度实现营收369.66亿元，同比增长16.95%；归属净利润176.3亿元，同比增长16.1%。

贵州茅台的表现符合市场预期。此前市场对贵州茅台的预期为营收增长15%左右，而本次17.56%的营收增幅为全年完成目标打下基础。

贵州茅台用成绩回应了此前市场的质疑。今年上半年白酒行业普遍承压，竞争激烈，市场对于千亿体量的茅台能否完成15%的年度增长有一定担心。7月底更是有外资券商发布研报称考虑到社会库存问题，将贵州茅台评级从买入下调至中性。贵州茅台的这份业绩报告显然是对此前市场最好的回应。

需要指出的是，以“茅台1935”为代表的系列酒上半年表现突出。茅台系列酒上半年实现营收131.47亿元，同比增长30.51%，表现略超2023年全年成绩（29.43%）。在达到200亿（2023年营收206亿元）体量之后，茅台系列酒增速依旧迅猛，体现出茅台优秀的产品力。

值得一提的是，贵州茅台同日发布公告称，2024-2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，而此前贵州茅台的常规分红率在51%左右，2022年和2023年（特别分红）则提升至96%和84%，回应了市场呼吁的“特别分红”常态化。

今年的白酒消费市场的确承压，但市场在年初便有预期。特别是次高端白酒，受制于地产周期的影响，商务受损较多，而宴席到达阶段性巅峰，以贵州茅台为代表的高端酒市场仍处于边际承压阶段。

为了应对压力，贵州茅台已采取行动。公司已停止销售12瓶1箱的大包装茅台酒，并部分暂停了精品和15年等高附加值产品的供应，以期稳定价格。

从财报来看，以飞天茅台为代表的高端系列产品还是受到了行业压力的影响。二季度16.1%的净利润增幅略低于16.95%的营收增幅，公司已经连续三个季度净利润增幅低于营收增幅，而在此之前，贵州茅台的净利润增幅一直是高于营收增幅。

贵州茅台净利润增长率预计仍将保持在15%-20%区间。近两年贵州茅台的净利润增幅一直维持在15%-20%区间，目前贵州茅台市盈率（TTM）为23倍，无论是3年还是5年角度都是最低值，以十年周期来看，低于75%的时刻，已进入价值投资区间，具有一定估值优势，投资者可保持关注。